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　　东方证券发布研报称，沟通2026-2028年乐欣忭（02698）EPS区别0.23/0.27/0.32好意思元，左证可比公司估值给以2026年20倍PE，倡导价36.05港币（1好意思元≈7.8363元港币），初次给以“买入”评级。

　　东方证券主要不雅点如下：

　　十余载深耕树立非洲卫生用品龙头

　　1）公司前身为森大里面业务分部，2009年在非洲推出婴儿纸尿裤品牌Softcare，2022年起颓唐运营，2024年起加快天下化布局。2）公司以婴儿照看（纸尿裤+拉拉裤）为中枢，拓展女性照看（卫生巾）及家庭照看（湿巾），2025年三项业务营收占比区别78.6/17.5/3.9%。3）独创东说念主深谙非洲市集运营之说念，2025年东非/西非营收占比区别45.1/40.7%为中枢区域；拉好意思及中亚占比稳步进步。4）2022-2025年公司营收自3.2亿好意思元增至6亿好意思元，CAGR为21.1%；经诊治净利自0.18亿好意思元增至1.22亿好意思元，CAGR为88.1%；毛利率自23%提至35.9%，净利率自5.7%提至21.6%，盈利能力执续进步。

　　新兴市集卫生用品行业机遇雄壮，龙头公司市集份额望进一步进步

　　1）据公司招股书，受益东说念主口红利、消耗升级、浸透率及消耗频次进步等运转，非洲卫生用品行业市集限制2024-29年有望自38亿好意思元增至56亿好意思元，6686体育世界杯中国官网首页CAGR为7.9%好于纯属市集的0.5-2%。2）非洲婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾市集限制2029年有望区别增至36.3/5.6/14.1亿好意思元，2024-29年CAGR区别7/7.6/10.7%。3）面前锋生用品竞争神色仍较漫步，公司经受全渠说念诡秘计谋竣事市集份额的逾越，非洲市集2024年按婴儿纸尿裤销量计，公司市集份额20.3%位居第一、TOP5为61.2%；按卫生巾销量计，公司市集份额15.6%相同位居第一、TOP5为39.8%。

　　多品类品牌矩阵、质价比（土产货制造+天下化采购）、渠说念深度下千里，构筑中枢壁垒

　　1）公司已建筑线索分明、诡秘全面的品牌矩阵，强化品牌宣发以占领消耗者心智，中枢品牌Softcare在区域市集搜索指数居前。2）公司强化土产货制造及天下化采购能力，功令2025年末领有9座工场（非洲8+拉好意思1）、66条投产分娩线，考虑投资7.38亿港元以扩建产能，该行测算测度打算总产能较2025年增长81%；重叠职工土产货化率近90%、运载端协同，公司主要家具价钱较海外头部品牌低约50%。3）公司依托森大集团渠说念上风，针对呈现格子化特征的非洲市集，构建以批发为主、经销与零卖相伙同的深度下千里渠说念网罗，将来有望将收效教授复制至更多新兴市集。

　　风险领导：跨国运营与处分复杂性风险、市集竞争加重风险、供应链中断与原材料波动风险、汇率波动与汇兑亏损风险。

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