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　　国金证券发布研报称，英矽智能（03696）于2025年12月30日在港交所上市，首发价钱24.05港元，IPO募资总数约23.5亿港元；其中，约48%/15%/12%/20%将差异用于中枢管线临床鼓吹、Pharma.AI平台、自动化实验室以趁早研过甚他管线建立。2026/2027/2028年公司实现营业收入1.61亿/2.24亿/3.01亿好意思元，同比+186%/+39%/+34%，归母净利润-300万/2700万/3000万好意思元，2028年同比+12.14%，对应EPS为-0.01/0.05/0.05好意思元。初度磨灭，赐与“买入”评级。

　　国金证券主要不雅点如下：

　　考据，公共当先

　　Pharma.AI平台产出PCC（临床前化合物）30项，鲸鱼直播2026世界杯赛事直播入口FIC（First-in-Class））TNIK行将3期。①AI制药行业，插足临床考据期，输赢圭臬从模子转向成果实现。②公司，管线丰富度与临床阐扬都当先。公司平均每个PCC建立时候12-18个月，6686·体育世界杯(中国)官方网站远短于传统要领（平均需时4.5年）。③Rentosertib，是AI建立的全新靶点TNIK的公共首个临床药物，已发布临床2期成果；是可能逆转IPF（特发性肺纤维化）的潜在重磅药。IPF现存单药尼达尼布年销售额超40亿好意思元。

　　壁垒，随时候增厚

　　数据-模子飞轮效应，素养表象级赛说念的龙头马太效应。（1）AI制药已从模子才智竞争走向数据闭环才智分层。（2）公司护城河是闭环实验数据，数据-模子飞轮开动体系化产出。（3）公司革命当先的可抓续性，来自数据复利与旅途锁定，马太效应开动其结构性当先抓续强化。公司自2021年于今，要紧对外授权、共同建立及酌量互助契约的合约总值已卓越75亿好意思元（实现周期尚无法细目）。

　　高成长，与肃穆兼具

　　（1）当作盈亏均衡下的可抓续高成长公司，其平台订阅与BD收入内生搭救后劲自研管线。（2）Pharma.AI自己抓续升级和Agentic药研操作系统转型，实现从数字空间向物理推行的逾越。（3）MMAI公司Gym带来强强攀附，公司的AI制药垂类模子与公共当先的基础大讲话模子的互助，夯实公司当先性与工夫才智的泛化。

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　　风险提醒

　　解禁风险；临床阐扬不达预期；行业事件扰动带来市集波动；大客户依赖较重及交易化不细目性等风险。

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