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　　廉正证券发布研报称，特海国外（09658）为中餐出海品牌龙头，坚合手形状化与原土化战术，合手续优化单店模子，看好中餐出海的雄壮市集空间。该行展望2026-2028年公司归母净利润0.4/0.5/0.6亿好意思元，保管“保举”评级。

　　廉正证券主要不雅点如下：

　　事件：公司发布26Q1财报，26Q1杀青收入2.26亿好意思元，同比加多14%，洽商利润0.14亿好意思元，同比增长71%，对应洽商利润率6.2%，同比增长2.1pct，主要系收入和全体翻台率晋升带来的正向洽商杠杆效应，以及各项运营资本合手续优化带来的洽商后果晋升；归母净利润409万好意思元，同比下滑66%。归母净利润与洽商利润增速互异较大，主要汇兑损益影响，因当地货币兑好意思元贬值，2026Q1汇兑蚀本净额较2025Q1加多0.117亿元。

　　分业务看，外卖业务同比权贵增长

　　1）海底捞餐厅：2026Q1杀青收入2.04亿好意思元，同比增长8%，主要系翻台率晋升及客流量加多，以及门店网罗膨胀。2）外卖业务：2026Q1杀青收入0.073亿好意思元，6686体育世界杯中国官网首页同比增长82.5%，主要系公司合手续优化配送居品与作事，以及与当地外卖平台进行了战术营销合营。3）其他业务：2026Q1公司其他业求杀青收入0.14亿好意思元，同比增长167%，主要系暖锅调味品、海底捞品牌偏激子品牌食物在当地客户和零卖商中越来越受接待；以及在“红石榴计较”下，通过多元化洽商理念孵化第二品牌餐厅。

　　量&价：东亚/东南亚翻台率同比改善，客单价同比晋升

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　　1）量：26Q1公司全体平均翻台率4.0次/天，同比+0.1次，其中东南亚/东亚/北好意思洲翻台率分袂3.8/5.1/3.6次/天，同比分袂+0.1/+0.1/-0.4次；2）价：26Q1东谈主均破费25.3好意思元，同比提高1.1好意思元，其中东南亚/东亚/北好意思洲东谈主均破费分袂19.6/28.2/41.4好意思元，同比分袂+0.9/合手平/+1.8好意思元。

　　门店：26Q1公司于东南亚新开1家门店

　　畛域2026年3月底，公司共有127家海底捞门店，2026Q1净增1家门店，位于东南亚。畛域2026年3月底，东南亚/东亚/北好意思洲门店数分袂为72/21/22家。

　　用度端：原材料、东谈主工占比同比压减

　　1）原材料资本：2026Q1占比33.9%，同比下落0.1pct；2）职工资本：2026Q1占比34%，同比减少1.3pct。

　　风险领导：门店膨胀不足预期风险，行业竞争加重风险，食物安全风险等。

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